| 創澤機器人 |
| CHUANGZE ROBOT |
核心零部件廠商中選取了 31 家機器人板塊 重點公司進行分析。
①市場表現：主題性明顯，受人形機器人事件催 化波動較大。2024 年初至 11 月 8 日整體漲幅 17.69%，弱于同期滬深 300 指數，主要系 2024 年人形機器人進度有所不及預期。
②市場需求偏弱，短期業績承壓。2024 前三季度樣本公司整體收入合計 391.72 億元，同比減少 1.18%，歸母凈利潤 22.90 億元，同比減少 24.78%。 受整體制造業擴張預期下降、市場需求仍有待復蘇等影響，機器人本 體及系統集成領域，樣本公司收入和利潤普遍下滑。核心零部件領域 整體業績保持增長，但公司間業績分化較大：1.受益于新能源汽車產 銷量較快增長，下游主要為汽車零部件、汽車電子的企業營收增長較 快；2.受光伏、鋰電行業去庫存和設備行業投資低迷等影響，下游為 新能源、設備行業的企業營收增速較慢或為負值。
③毛利率&費用率 提升，盈利端下滑明顯：2024 前三季度板塊整體毛利率 26.01%，同 升 0.28pct；期間費用率 19.79%，同升 1.38pct；歸母凈利率 5.85%， 同降 1.83pct。其中，本體及系統集成和核心零部件板塊平均凈利率 分別下降 3.47pct、2.92pct,主要系 1.研發新產品、開拓新市場、折 舊與攤銷增多等因素導致的期間費用增長；2.宏觀經濟增速放緩等因 素導致的非經營性損益減少。
④現金流大幅改善：2024 前三季度板 塊實現經營性現金流凈額 25.75 億元，同比增長 102.7%，主要系多 數企業銷售回款較去年同期大幅增加。
⑤存貨、預收賬款及合同負債 同比下降：2024 年三季度末板塊存貨達 194.68 億元，同降 1.39%， 系本體及系統集成領域企業影響，工業機器人市場整體產能高于供 給，行業仍處于去庫存階段；預收賬款及合同負債合計達 66.22 億 元，同降 8.57%，系本體及系統集成領域企業影響，反映下游市場景 氣度低，需求復蘇緩慢。
人形機器人：產業化提速，預計 2025 年為量產元年。2023 年 11 月，工信部發布《人形機器人創新發展指導意見》，指引 2025 年 我國人形機器人整機產品將突破“從 0 到 1”的階段，實現量產； 2027 年將實現“從 1 到 100”，國內產業鏈完整度大幅提高，各環 節核心零部件可實現自給自足。伴隨著海內外人形機器人主機廠 產品加速迭代，AI 大模型的加持，機器人在軟件算法端學習能力 不斷加強，工業應用場景不斷突破，人形機器人有望較快進入量 產階段，我國制造企業憑借成本優勢將在零部件環節優先受益。
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